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2019年初PTA上涨背后原因:原油上涨 资金“抢跑”

时间:2019-10-29 15:30:18

PTA在前期大幅震荡后,近期看似逐渐平稳下来。现在再回过头看年初的那轮上涨,还是让人摸不着头脑。那轮上涨主要是哪些原因造成的呢?并且随着汉邦石化和利万聚酯装置重启,织机开工率处于高位,那对PTA又会有哪些影响?现在PTA下游的情况如何?对于这些问题,大宗内参邀请专家前来为您解答,并给出了他们的操作建议!

年初上涨的主因一方面来自于宏观环境的转暖,信贷的扩张和贸易战的缓和为价格的反弹带来的基础。另一方面,从产业的角度来看,尽管今年的PTA开工率较去年同期水平大幅上升超过10%,但经历了之前的大幅去库,无论是PTA还是聚酯各产品的库存普遍低于去年同期水平,因此聚酯开工率的弹性相比去年较好,对于原料有小周期内的补库动作,此外,市场对于今年的需求相对持乐观态度以及部分PTA装置的意外检修故障,对于PTA价格的上涨起到了推波助澜的作用。

两套装置的重启,并不改变3月的平衡表,因为本身在之前的计算中,3月的供需大致呈平衡状态,这两套装置的意外故障,反而使得PTA现货端阶段性偏紧,这一点从基差的走势已经反应出来。目前织机的开工率在春节后恢复正常水平,这是季节性表现。从POY等产品的利润水平来看,目前呈中性,甚至在原料价格大涨的时候,涤纶丝的价格表现并不如原料这般强势,说明织造这端的原料库存并不如预想的那么快,所以对于PTA目前的价格来看,开工率回高位的利好有限。

近期由于PTA多套装置的意外故障,导致检修超预期增加,因此在绝对价格并不便宜的情况下,个人仍旧推荐PTA5-7的正套操作。尽管之后一段时间恒力的PX装置和晟达PTA装置的新开车,会给市场带来一定的扰动,但在没有确实看见合格品流向市场之前,正套的操作安全边际会高一些。

大炼化及新增PTA装置投产传闻叠加前期拉升资金大撤退导致3月7日高位大幅回落,此轮上涨由3月1日启动,PTA主力合约由6300元/吨涨至3月7日6850元/吨附近,涨幅近9%,同期MEG上涨4%,虽然下游聚酯销售量价均跟随回暖,但涨幅相对较少,切片及部分长丝动态利润很快由盈转亏。回到PTA自身基本面,恒力200万吨PX装置传闻3月下旬投产,晟达100万吨PTA装置有计划3月末试运行,这两套PX-PTA装置如期顺利投产的话将快速打破现有供需格局,PX-PTA去库格局有望快速反转,实际情况看恒力炼化PX即使3月份顺利试车,5月份出产品,可以造成PX物流切换使得晟达PTA获取郑州哪家癫痫医院比较好PX供应源,晟达PTA备足PX库存,其PTA投放至华东市场也要到7月份,对905/907合约影响不大,但PX投产可以快速打压现货高加工费,对PTA成本尤其是909合约有较大冲击。

短期核心是季郑州治癫痫病的最新方法节性累库存尾声,3月下旬PTA开始去库,聚酯库存已经降至中等水平,织造开工恢复情况较好,后续关注织造接单情况。中期逻辑是905甚至907之前PTA在绝对库存不高的情况下持续快速去库,福海创PTA装置在其配套的PX部分推迟重启及5月份检修情况下供给增量大幅缩水,PTA阶段性重新回到景气周期,PX利润将加速向PTA转移,绝对价格涨跌需视PTA库存水平与原油中枢而定。

1月份PTA呈现单边上涨行情,其中洛阳正规的癫痫病医院主力1905合约涨幅接近1000点,背后原因来自多方面:

第一,宏观层面上,央行通过超额降准及逆回购释放流动性,国内资金面异常宽松,同时中美贸易和谈传递乐观预期,宏观风险偏好快速修复,市场做多情绪被激发,全球股市、商品呈现普涨格局;

第二,作为产业链源头的油价率先见底反弹,直接带动PTA生产成本从月初5000元/吨快速提升至月末的5700元/吨,成本端推涨效应显著;

第三,福化将提负计划推迟至年后,叠加海伦、华彬等停车检修,市场供应阶段性收缩,有助于缓和春节假期累库压力;

第四,下游聚酯库存回落后,工厂减产力度低于预期,节前存在补库存需求。

目前产业链PTA、聚酯、织机开工率分别提升至81.7%、85.4%、84%,下游需求恢复到较高水平,PTA呈现供需双增格局,这从库存数据得到验证,上周PTA及聚酯库存均出现不同幅度下降,产业链去库给予市场利好支撑。

短期来看,3-4月部分大厂计划检修,市场供应预期缩减,下游需求整体尚可,叠加PX成本端支撑,建议PTA滚动做多思路为主,59正套价差400以上逐步止盈。

年初PTA价格上涨的影响因素主要有两个:一是原油上涨的助推。2018年底美股恐慌性下跌引发原油恐慌性下跌,随着宏观悲观预期的修复,原油价格回升,推动PTA价格上涨。二是资金的提前“抢跑”。2019年上半年,PTA产能新增量为零,聚酯仍然存在边际增量,供需阶段性紧张是较为确定的。叠加春节前织造工厂超预期原料补库存,导致涤纶长丝库存下降到历史新低的水平,引发PTA第二波上涨。但此轮上涨打足了春节后的忘记预期,导致目前PTA一直在调整。

春节之后,织造工厂原料库存高位,补库意愿弱。聚酯环节累库存叠加PTA价格强势,导致聚酯装置开工率回升缓慢,PTA累库速度加快。汉邦和利万聚酯装置的重启,PTA供需由略微过剩转向平衡甚至偏紧,对PTA价格会形成支撑。但需要注意的是,目前织造库存仍然在高位,产业链物流速度的放缓会限制价格的涨幅。

2019年上半年,PTA阶段性供需偏紧是大概率事件,目前市场担忧的是恒力石化PX装置的投产。但重整装置从试车到量产仍需要一个过程,此外上半年也是亚洲PX的检修季,部分对冲掉恒力石化PX投产的影响。因此,对于TA905合约,建议仍以逢低做多为宜。对于恒力石化PX装置投产的预期,建议关注远月合约的做空机会。

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